今日熱聞!浙商證券：首予滬上阿姨(02589)“增持”評(píng)級(jí) 憑多品牌矩陣促規(guī)模擴(kuò)張
2025-12-23 10:05:10 來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，首次覆蓋，給予滬上阿姨(02589)“增持”評(píng)級(jí)，公司以"五谷奶茶"起家，后聚焦鮮果茶等四大產(chǎn)品線，推出300+新品，并構(gòu)建12+8+15供應(yīng)鏈體系保障穩(wěn)定供應(yīng)。通過(guò)高黏性加盟體系快速擴(kuò)張，現(xiàn)制飲品行業(yè)空間廣闊，2023年規(guī)模超5100億元，公司憑借產(chǎn)品創(chuàng)新、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和加盟模式，持續(xù)強(qiáng)化品牌心智，有望把握行業(yè)增長(zhǎng)紅利。
浙商證券主要觀點(diǎn)如下：
(相關(guān)資料圖)
全國(guó)領(lǐng)先的高質(zhì)中價(jià)現(xiàn)制飲品企業(yè)，穩(wěn)健擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)
滬上阿姨是一家全國(guó)領(lǐng)先的現(xiàn)制飲品企業(yè)，聚焦為廣大消費(fèi)者提供高質(zhì)中價(jià)的現(xiàn)制飲品。隨著市場(chǎng)需求增加和規(guī)模擴(kuò)張，滬上阿姨的收入由2022年的22.0億元增至2024年的32.8億元，CAGR約22%。與此同時(shí)，公司通過(guò)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)較優(yōu)的盈利能力，2022-2024年公司平均毛利率/凈利率約29%/9%。
千億規(guī)模+增速上雙，我國(guó)現(xiàn)制飲品行業(yè)空間仍廣闊
2023年現(xiàn)制飲品行業(yè)規(guī)模5100+億元，近幾年持續(xù)保持雙位數(shù)增速。細(xì)分賽道來(lái)看，增速維度，現(xiàn)磨咖啡>現(xiàn)制茶飲>其他，2018-2023年現(xiàn)磨咖啡/現(xiàn)制茶飲行業(yè)增速約36%/19%。規(guī)模維度，現(xiàn)制茶飲>現(xiàn)磨咖啡>其他，2023年現(xiàn)制茶飲/現(xiàn)磨咖啡市場(chǎng)規(guī)模約2500+/1700+億元。橫向比較，我國(guó)人均現(xiàn)制飲品年消費(fèi)量仍有8倍及以上空間。2023年，我國(guó)人均現(xiàn)制飲品年消費(fèi)量22杯，仍遠(yuǎn)低于2023年美國(guó)的323杯、歐盟及英國(guó)的306杯以及日本的172杯，因此對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)市場(chǎng)仍有8倍以上空間。中價(jià)帶成為最具確定性的成長(zhǎng)區(qū)間。高客單價(jià)承壓、低價(jià)帶同質(zhì)化嚴(yán)重，中價(jià)帶憑借“高質(zhì)價(jià)比+更包容的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)”成為占比最高的價(jià)格帶，預(yù)計(jì)2028年零售額占比為48%。2024-2028年，中價(jià)現(xiàn)制飲品GMV的CAGR預(yù)計(jì)可達(dá)21%。
300+新品、12+8+15供應(yīng)鏈體系與門(mén)店數(shù)高增速共塑確定性飛輪
首先，產(chǎn)品聚焦與穩(wěn)定心智構(gòu)筑品牌基本盤(pán)。早期“五谷奶茶”立“溫?zé)犸柛菇】怠毙闹牵?019年后聚焦鮮果茶等四大線，推300+輕負(fù)新品，穩(wěn)供鏈、活心智。其次，全國(guó)供應(yīng)鏈覆蓋+核心原料自產(chǎn)構(gòu)成成本與穩(wěn)定性雙壁壘。截至2024年，公司已布局12個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)基地、4個(gè)設(shè)備倉(cāng)、8個(gè)鮮品倉(cāng)、15個(gè)前置倉(cāng)，每周向門(mén)店配送新鮮食材2-3次，供給密度在中價(jià)帶領(lǐng)先。海鹽工廠四條核心產(chǎn)線產(chǎn)能利用率在2023年處于高位(珍珠與茶葉超100%)。
此外，高黏性加盟體系驅(qū)動(dòng)門(mén)店擴(kuò)張?zhí)崴佟?022-2024年門(mén)店從5,307增長(zhǎng)至9,176家，2022-2024年老加盟商開(kāi)新店占比由46.5%升至48.8%，為強(qiáng)內(nèi)生擴(kuò)張動(dòng)力。疊加原創(chuàng)IP與跨界聯(lián)名強(qiáng)化品牌心智，2024年初與《魔道祖師》推出聯(lián)名輕乳茶，上市三天賣(mài)出約百萬(wàn)杯，話題#滬上阿姨×魔道祖師#兩度登上微博熱搜，閱讀量突破2億。
風(fēng)險(xiǎn)提示
食品安全風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)等。
該信息由智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)提供
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