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智通財經(jīng)APP獲悉,中信建投證券發(fā)布研究報告稱,股票市場活躍度是證券行業(yè)估值與業(yè)績的同頻指標(biāo),其景氣度決定了板塊估值的下限;超預(yù)期金融政策則是打開板塊估值上限的核心變量。當(dāng)前,資本市場活躍度較高疊加慢牛行情預(yù)期,構(gòu)筑了2026年股市交投活躍的堅實基礎(chǔ);而“十五五”規(guī)劃建議稿釋放出對資本市場的高度關(guān)注,未來不排除金融政策超預(yù)期催化的可能性。綜合來看,證券板塊具備下方有底、上方有空間的清晰格局。 從定量維度看,以50家樣本券商為研究對象,在18000/20000/22000億元日均成交額的不同場景下,對應(yīng)2025年Q3凈資產(chǎn)基數(shù)的PB(LF)分別為1.36倍、1.43倍、1.50倍,該測算結(jié)果構(gòu)成了板塊的估值下限。 1)當(dāng)前估值已觸及板塊堅實下限,安全邊際充足。截至2026年1月16日,樣本券商總市值約39901億元,對應(yīng)PB(LF)僅1.34倍,已低于測算的估值下限。在A股慢牛的大背景下,若2026年股市日均成交額逐步企穩(wěn)并沿著向假設(shè)區(qū)間攀升,板塊有望在某一時點啟動補漲行情,估值向1.36~1.50倍PB的測算區(qū)間靠攏?! ?)金融政策催化是打開估值上限的關(guān)鍵變量。若后續(xù)出現(xiàn)超預(yù)期金融政策催化,市場將基于政策驅(qū)動的成長邏輯給予更高估值溢價,板塊估值彈性有望媲美2014~2015年(2.0-4.0倍PB)、2020~2021年(1.8-2.0倍PB)兩輪景氣周期,從而突破現(xiàn)有估值區(qū)間。
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